Des règles mondiales pour des appels de marge plus sûrs

Dans une série de rapports, les responsables politiques mondiaux ont présenté des propositions visant à améliorer la transparence et le fonctionnement des exigences de marge sur les marchés financiers mondiaux.

Un trio de groupes politiques mondiaux — le Comité de Bâle sur le contrôle bancaire, le Comité de la BRI sur les paiements et les infrastructures de marché (CPMI) et l’Organisation internationale des commissions de valeurs (OICV) — a publié une série de rapports sur les pratiques en matière d’appels de marge. Ces groupes ont pour objectif de remédier aux fragilités révélées par les perturbations des marchés financiers qui ont accompagné l’apparition de la pandémie au début de l’année 2020.

À l’époque, les exigences de marge initiale ont bondi d’environ 300 milliards de dollars (G$) sur les marchés à compensation centrale, et les appels de marge de variation ont bondi d’environ 140 G$, avec de grandes variations entre les classes d’actifs, ont noté les groupes dans leur rapport initial sur l’épisode, qui a été publié en 2022.

« Compte tenu de l’augmentation rapide de la volatilité des marchés en mars 2020, les appels de marge ont augmenté rapidement et de manière généralisée dans l’ensemble du système financier », indique ce rapport.

À leur tour, ces appels de marge importants, parfois imprévisibles, ont créé des problèmes de liquidité pour certains acteurs du marché — et les banques centrales ont été obligées d’intervenir pour se prémunir contre les ventes forcées de certains actifs.

Le 15 janvier, les décideurs politiques ont publié des rapports finaux qui présentent leurs recommandations et détaillent les meilleures pratiques visant à améliorer la transparence et la prévisibilité des exigences de marge, et à rationaliser les processus de marge afin de prévenir le risque systémique dans les futurs épisodes de stress du marché.

« Les propositions visent à aider les participants au marché et les régulateurs à comprendre les exigences de marge initiale et la réactivité grâce à une transparence accrue », ont déclaré les groupes dans un communiqué, ajoutant que les organismes de normalisation du secteur « étudieront la meilleure façon de mettre en œuvre les propositions ».

Ils ont également fourni des orientations aux entreprises d’infrastructure des marchés financiers, telles que les bourses et les entreprises de compensation et de règlement, afin de veiller à ce que les acteurs du marché disposent de liquidités suffisantes pour faire face à des appels de marge plus importants qu’à l’accoutumée. En outre, ils ont émis des recommandations pour rationaliser les processus de marge sur les marchés ne faisant pas l’objet d’une compensation centrale.

« Ces rapports doivent être lus ensemble comme des éléments d’une approche globale visant à améliorer la transparence, à rationaliser les processus de marge, à accroître la prévisibilité des exigences de marge et à améliorer l’état de préparation des liquidités des participants non bancaires aux appels de marge », ont expliqué les groupes.

« Le groupe de marge BCBS-CPMI-IOSCO, en se concentrant sur des données détaillées provenant d’un large éventail de régions du monde, a été en mesure de faire le tri entre les rumeurs du marché et la réalité, et de parvenir à un ensemble équilibré et pragmatique de conclusions politiques à mettre en œuvre », a soulignée Richard Haynes, directeur adjoint de la division de la compensation et du risque de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) des États-Unis, dans un communiqué commentant le travail des décideurs politiques.