La hausse des rendements : un défi pour les finances publiques

Malgré l’assouplissement de la politique monétaire des principales banques centrales du monde, la hausse des rendements des obligations d’État pèsera sur les finances souveraines, selon Fitch Ratings.

Dans un nouveau rapport, l’agence de notation note que les rendements obligataires aux États-Unis et en Europe ont augmenté au début de l’année 2025, et qu’au Royaume-Uni, les rendements ont atteint des sommets pluriannuels.

« La hausse des rendements est particulièrement remarquable compte tenu des réductions généralisées et continues des taux directeurs », explique l’agence, notant que la pression à la hausse sur les rendements pourrait être due à un regain d’inquiétude au sujet de l’inflation.

« Les derniers mouvements du marché peuvent refléter des changements continus dans la distribution des risques d’inflation perçus, en partie en raison des augmentations tarifaires attendues et des politiques d’immigration plus strictes aux États-Unis, ainsi que de l’assouplissement fiscal possible de la part de la future administration Trump », continue le rapport.

Dans le même temps, ces tendances de rendement « sont également cohérentes avec les préoccupations du marché concernant le volume des émissions d’obligations d’État prévues pour répondre à leurs besoins d’emprunt lorsque les déficits budgétaires restent importants », note-t-il.

Quelle que soit la cause sous-jacente, la hausse des rendements des obligations d’État augmentera les coûts de financement des gouvernements, soulignant les défis budgétaires auxquels sont confrontés de nombreux États souverains, selon le rapport.

« Une augmentation soutenue des coûts d’emprunt rend plus difficile la réduction des déficits et la stabilisation ou la réduction de la dette publique », souligne le rapport.

En fin de compte, l’impact sur les mesures de crédit des États souverains « dépendra de l’ampleur et de la longévité des augmentations », indique le rapport, « mais peut également refléter la combinaison sous-jacente de considérations purement liées à la politique monétaire et de considérations non monétaires qui influencent les mouvements du marché ».

Par exemple, les rendements plus élevés liés aux prévisions d’inflation peuvent s’accompagner d’une croissance économique plus forte, qui compense en partie l’impact des coûts d’emprunt plus élevés, suggère Fitch Ratings. Mais les rendements qui reflètent « une plus grande incertitude fiscale ou un risque de crédit perçu seraient particulièrement défavorables à la dynamique de la dette publique », selon le rapport.

Sur les marchés développés, les retombées budgétaires d’une hausse des rendements dépendront des différents États souverains, « des positions de départ en matière de dette et de déficit, des différentes perspectives de croissance et des engagements et contraintes en matière de politique », selon le rapport.

« Les États souverains dont les ratios dette/PIB sont élevés et dont les profils de maturité moyenne de la dette sont courts sont généralement plus exposés. »

Dans les marchés émergents, des rendements américains plus élevés ou un dollar américain plus fort augmenteront les coûts d’emprunt pour les gouvernements dont la dette est libellée en dollars, déclare Fitch.

« La dépréciation des taux de change pourrait augmenter l’inflation et réduire les possibilités de réduction des taux directeurs. Elle pourrait également compliquer la gestion des taux de change liés au dollar américain et peser sur les perspectives de croissance et les finances extérieures. »