Le stress obligataire induit par Trump n’est pas nouveau

Dans un contexte d’incertitude accrue, les rendements obligataires ont augmenté la première fois que Donald Trump s’apprêtait à entrer à la Maison-Blanche. Cette fois encore, les marchés réagissent de manière similaire, mais les économistes de la Financière Banque Nationale (FBN) demeurent optimistes, estimant que les menaces de Trump se révèleront une fois de plus bien plus impressionnantes que leurs conséquences réelles.

Dans une note de recherche, la FBN rappelle la période qui a précédé le premier mandat de Trump en 2017, lorsque « une incertitude similaire a entraîné une augmentation similaire de la prime de terme à l’approche du jour de l’investiture ».

« Parcourez les titres il y a huit ans et vous pourriez facilement les confondre avec ce qui a été publié ces dernières semaines », constate la FBN.

Pourtant, bon nombre des inquiétudes apparues en 2017 ne se sont pas concrétisées, et les marchés obligataires ont rapidement poussé un soupir de soulagement, rappelle l’étude.

« En fin de compte, la prime de terme s’est progressivement modérée après les premiers mois de 2017, à mesure que l’incertitude s’est dissipée et que les marchés ont tempéré leurs attentes quant à l’action politique du président », observe la firme.

Certes, les finances publiques américaines sont en plus mauvaise posture aujourd’hui qu’en 2017, et « l’affinité de Trump pour les droits de douane semble n’avoir fait que croître au fil du temps », souligne le rapport.

« Il existe donc un scénario où il creuse encore davantage le déficit tout en imposant des droits de douane à tous ceux qui ont l’audace d’afficher un excédent commercial par rapport aux États-Unis. »

À ce stade, la FBN reste « très prudemment optimiste et pense que le sang-froid l’emportera [la plupart du temps] », ce qui devrait permettre une baisse des taux, même si la Réserve fédérale américaine reste prudente en matière de politique monétaire.