Les stablecoins américains gagnent du terrain

Le Canada dispose d’un délai limité pour façonner l’avenir de ses paiements numériques, alors que les stablecoins étrangers — ces jetons numériques arrimés au dollar américain — gagnent rapidement du terrain. C’est l’avertissement lancé par l’Institut C.D. Howe dans un récent rapport.

L’adoption croissante des stablecoins (cryptomonnaies stables) liés au dollar américain, accélérée par l’adoption du GENIUS Act aux États-Unis en juillet 2025, expose le Canada à deux risques majeurs, soulignent les auteurs. D’abord, une érosion de la souveraineté monétaire si les Canadiens délaissent le dollar canadien au profit de ces instruments de paiement étrangers. Ensuite, une perte de contrôle sur les infrastructures de paiement nationales si des plateformes d’échange et des émetteurs de stablecoins étrangers deviennent les principaux fournisseurs de services de paiement au pays.

Une telle évolution compliquerait la transmission de la politique monétaire et réduirait la capacité des autorités canadiennes à surveiller et encadrer une infrastructure devenue essentielle.

PROMESSES TECHNOLOGIQUES

Le rapport ne minimise pas pour autant le potentiel des stablecoins. Utilisés comme instruments de paiement, ils promettent des transactions plus rapides, des coûts réduits — en particulier pour les paiements transfrontaliers — et ouvrent la porte à des usages programmables, comme les paiements conditionnels ou automatisés.

Mais ces gains d’efficacité s’accompagnent de risques si le cadre réglementaire demeure incomplet. Les auteurs évoquent notamment la fragmentation monétaire, l’affaiblissement des protections offertes aux consommateurs et le transfert du contrôle des rails de paiement vers des acteurs étrangers. À terme, c’est l’intégrité même du système de paiements qui pourrait être fragilisée.

LA STABLECOIN ACT, UN PREMIER PAS ENCORE INCOMPLET

Déposée dans le cadre du budget fédéral de 2025, la Stablecoin Act constitue, selon le C.D. Howe Institute, une avancée nécessaire. Elle confie à la Banque du Canada le rôle de régulateur principal des émetteurs de stablecoins et impose des exigences de base en matière de réserves et de remboursement à valeur nominale.

Toutefois, de nombreux paramètres cruciaux restent à définir par voie réglementaire : nature précise des actifs admissibles en réserve, normes opérationnelles, mécanismes de résolution en cas de défaillance d’un émetteur et coordination avec les autorités provinciales en valeurs mobilières. Pour les auteurs, c’est dans cette phase de mise en œuvre que se jouera réellement la capacité du Canada à préserver la stabilité financière tout en favorisant l’innovation.

UNE RÉGLEMENTATION À DEUX VITESSES

Pour répondre à ces défis, le rapport propose un modèle réglementaire à deux volets, fondé sur la fonction économique des instruments plutôt que sur leur forme technologique. Les stablecoins utilisés strictement comme moyens de paiement seraient supervisés par la Banque du Canada et soumis à des exigences strictes de couverture intégrale par des actifs liquides de haute qualité. Les dépôts bancaires éventuellement « tokenisés », pour leur part, continueraient de relever du cadre prudentiel existant applicable aux institutions financières.

Cette approche vise à éviter les chevauchements réglementaires tout en assurant que chaque instrument soit encadré selon les risques qu’il comporte réellement.

LE RÔLE STRATÉGIQUE D’UNE MONNAIE NUMÉRIQUE

Autre recommandation centrale : l’intégration des stablecoins à une monnaie numérique de banque centrale (CDBC). Même limitée à un usage de gros, une telle monnaie offrirait, selon les auteurs, une assise neutre et robuste pour les paiements numériques. Elle faciliterait l’interopérabilité entre plateformes, renforcerait la résilience du système et préserverait la « singularité de la monnaie », soit le principe selon lequel un dollar canadien doit toujours valoir un dollar canadien, quel que soit son support.

Lier les stablecoins à une monnaie numérique de banque centrale permettrait au Canada de bâtir une architecture de paiements numériques plus cohérente et plus résistante, expliquent les auteurs. Un tel dispositif offrirait aussi un avantage comparatif au Canada, alors que les États-Unis n’ont pas, à ce stade, retenu cette option.

UNE COURSE CONTRE LA MONTRE

Le message du C.D. Howe Institute est sans équivoque : le Canada dispose encore d’une marge de manœuvre, mais celle-ci se rétrécit. La popularité croissante des stablecoins américains, combinée à la clarté du cadre réglementaire aux États-Unis, crée des effets de réseau puissants qui pourraient rapidement marginaliser les initiatives canadiennes si celles-ci tardent à se concrétiser.

« Le Canada a toujours l’occasion de façonner l’évolution des paiements numériques selon ses propres priorités, résument les auteurs. Mais cela dépendra de la rapidité et de la clarté avec lesquelles le cadre réglementaire sera mis en œuvre. »